Forex – это такое место, где вопросы не закончатся никогда. На первом этапе ужесточения денежно-кредитной политики инвесторов волнует, как быстро будут подниматься ставки. Затем – как высоко они вырастут. Наконец, на финише – как долго останутся на пике. О том, что текущий цикл монетарной рестрикции ФРС подошел к концу, свидетельствует первый за долгие месяцы выход реальной стоимости заимствований в положительную область. Индекс расходов на личное потребление в четвертом квартале замедлился до 3,9%, что ниже текущего значения ставки по федеральным фондам в 4,5%.

Динамика реальной ставки ФРС

Таким образом, денежно-кредитная политика уже не нейтральная, а сдерживающая. Один неверный шаг Федрезерва – и о мягкой посадке экономики США можно будет забыть. Центробанк считает, что таких шагов осталось только два: по 25 б.п. в феврале и марте. После чего можно будет присесть на обочину – понаблюдать как цикл монетарной рестрикции влияет на ВВП. Как долго будет продолжаться это созерцание действительности? Исследование Nordea утверждает, что только один раз начиная с 1970-х ставка по федеральным фондам продержалась на пике дольше года. В среднем она там находилась чуть больше пяти месяцев.

В Европе имела место иная картина. Предшественник ЕЦБ, Бундесбанк, начинал снижать стоимость заимствований в среднем через 9 месяцев после последнего их повышения. И это выглядит логично. Американский рынок труда и экономика в целом являются более динамичными, чем их европейские аналоги. Они быстрее реагируют на меняющиеся факторы, быстрее адаптируются к новой реальности. Так было всегда. Поэтому инфляция в еврозоне, вероятнее всего, останется на повышенных уровнях дольше, чем в США. И ЕЦБ, соответственно, будет держать ставку по депозитам на пике дольше, чем ФРС.

По мнению экспертов Bloomberg, она вырастет на 50 б.п. в феврале, и достигнет потолка в 3,25% к середине года. После чего стоимость заимствований там останется на протяжении следующих 12 месяцев.

Прогнозы по ставке по депозитам ЕЦБ

Вполне возможно, что рынки ошибаются, считая, что ФРС снизит ставку по федеральным фондам с 5% до 4,25-4,5% уже в 2023, однако тот факт, что дифференциал ставок будет сокращаться вплоть до середины 2024, играет на стороне «быков» по EURUSD. Это обстоятельство создает прочный фундамент под продолжение ралли основной валютной пары в направлении 1,15 в текущем году и до 1,2-1,25 в следующем.

Коррекции к восходящему тренду, безусловно, будут случаться. Как же без них? Например, неожиданно «ястребиная» риторика ФРС по итогам заседания FOMC с 30 января по 1 февраля или недостаточно «ястребиный» спич Кристин Лагард днем спустя рискуют уронить евро ниже $1,08 или даже $1,07. Однако эти откаты станут идеальной возможностью для покупок.

Технически на недельном графике EURUSD продолжается реализация паттерна Волны Вульфа. «Быков» остановил пивот-уровень 1,0925. Однако его успешный штурм позволит евро продолжить ралли в направлении 1,1135 и 1,1215.