Такого впевненого зростання пара долар-ієна не показувала вже давно. Як і на день раніше, вчора мажор знову піднявся на 0,5%, внаслідок чого досяг найвищої з листопада 2022 року позначки 140,23. Проте закріпитись на піку йому не вдалося. Розбираймося, в чому ж причина і чи має актив USD/JPY шанс продовжити своє ефектне ралі.
У чому сила, долар?
З понеділка американська валюта зміцнилася до кошика основних валют уже більш як на 1%. Це третій поспіль тижневий приріст грінбеку. Таку тривалу висхідну динаміку USD не демонстрував з кінця лютого.
Нині ключовим драйвером зростання для долара виступають панічні настрої на ринках, зумовлені зростанням ризику глобальної рецесії.
Наразі інвестори побоюються, що американські політики не встигнуть укласти угоду щодо підвищення ліміту держборгу США до дня X – 1 червня. У такому разі в Штатах настане технічний дефолт за борговими зобов'язаннями.
Банкрутство Америки є загрозою не тільки для її економіки, але і для всього світу. Страх перед глобальним колапсом змушує трейдерів відмовлятися від ризикових активів на користь сховищ. Одним із найпривабливіших захисних інструментів є долар.
У четвер попит на грінбек знову зріс, оскільки напередодні експерти міжнародного агентства Fitch поставили борговий рейтинг США ААА на негативний рівень. Про можливе зниження кредитного рейтингу Америки також попередили їхні колеги з Moody's та DBRS Morningstar.
– Імовірність технічного дефолту зараз суттєво вища, ніж у минулі рази, коли американські чиновники також не могли довго прийти до компромісу щодо підвищення ліміту держборгу. Це, перш за все, пов'язано з поточним політичним ландшафтом, – поділився думкою аналітик BNY Mellon Джейк Джоллі.
Проте вчорашні заголовки були сповнені оптимізму. ЗМІ повідомили, що президент США Джо Байден і речник Палати представників Кевін Маккарті вже близькі до укладання угоди, яка збільшить стелю держборгу.
Поки ж офіційної домовленості не досягнуто, на ринках, як і раніше, зберігається підвищена напруженість, що на руку захисному долару.
У четвер американська валюта підскочила проти своїх основних конкурентів більш ніж на 0,4% і протестувала найвищу з середини березня позначку 104,31.
Окрім антиризикових настроїв, вагому підтримку USD також надало суттєве зміцнення яструбиних очікувань трейдерів щодо подальших монетарних кроків ФРС.
Зараз ф'ючерсні ринки оцінюють ймовірність того, що в червні Федрезерв не поставить жорсткість на паузу і знову збільшить розмір облікової ставки на 25 б.п. більш ніж у 50%. Для порівняння: тиждень тому така ймовірність становила, на думку інвесторів, лише 36%.
Також трейдери змінили свої прогнози щодо можливого зниження ставок у США цього року. Різке зменшення діапазону тепер розглядається як малоймовірний сценарій.
Крім того, все більше учасників ринку починає схилятися до того, що Федрезерв не пом'якшуватиме грошово-кредитні умови в країні до кінця року, оскільки інфляція в Америці, як і раніше, залишається стійкою.
Що ж змусило інвесторів так різко змінити думку? По-перше, досить агресивна риторика членів ФРС. А по-друге, позитивні макродані США, які вказують на сильну економіку.
Нещодавні коментарі американських чиновників показали, що члени ФРС розділилися на думку щодо того, продовжувати підвищення ставки чи ні.
Одні воліють повністю призупинити поточний цикл посилення і відстежувати вплив попередніх підвищень, що запізнюється. Інші хочуть надалі підіймати ставки, аргументуючи це липкою інфляцією.
Однак, ніхто з них не підтримує ідею про зниження планки цього року, що вже є позитивним фактором для USD.
Також доларових бугаїв зараз надихає статистика. Опубліковані в четвер дані показали, що зростання ВВП США в першому кварталі перевершило очікування (1,3% проти 1,1%), а кількість первинних заявок на допомогу по безробіттю минулого тижня виявилася нижчою за прогнози (229 тис. проти 245 тис.).
Звіт про витрати на особисте споживання також не виправдав оцінок економістів. У першому кварталі базовий індекс PCE зріс не так на 4,9%, а на 5%.
Сукупність оптимістичних релізів разом із яструбиними заявами членів ФРС призвела цього тижня до суттєвої переоцінки траєкторії відсоткових ставок у США. Це позитивно вплинуло на динаміку прибутковості американських держоблігацій по всій кривій.
У четвер прибутковість 10-річних US Treasuries підскочила до 3,79%, 5-річних – до 3,87%, а 2-річних – до 4,46%. Різке зростання показників чинило сильний тиск на єну, внаслідок чого пара USD/JPY злетіла на 0,5%. Це найкраща денна динаміка серед усіх доларових активів.
– Зростання ставок у США є благословенням для долара і прокляттям для єни, оскільки JPY, як і раніше, продовжує страждати через небажання Банку Японії переходити до посилення своєї політики, – зазначив аналітик Маріос Хаджикиріакос.
Останнім часом інвестори значно знизили свої очікування щодо можливої капітуляції з боку BOJ, проте останні дані говорять про те, що не так однозначно.
У єни з'явився шанс?
Деякі аналітики вважають, що ця фундаментальна картина натякає на швидкий розворот японського регулятора в яструбиному напрямку.
Економіка Країни сонця, що сходить, демонструє ознаки впевненого відновлення після пандемії COVID-19, а інфляція в країні тим часом продовжує неухильно зростати.
Сьогоднішній звіт зростання споживчих цін у Токіо за травень став черговим доказом того, що Банк Японії може помилятися щодо тимчасового характеру інфляції. На цьому фоні долар відступив від 6-місячного піку, досягнутого на минулій сесії, і опустився нижче за рівень 140.
Попри те, що цього місяця базова інфляція в японській столиці сповільнилася (з 3,5% до 3,2%), індекс споживчих цін, що враховує витрати як на свіжі продукти, так і на паливо, виріс найшвидшими за більш ніж 40 років. темпами та становив 3,9%.
Дані Токіо є провідним індикатором загальнонаціональних тенденцій. Стрибок цін у столиці означає, що незабаром ми можемо побачити черговий сплеск інфляції загалом країною.
– Якщо враховувати цей ризик, то висока ймовірність того, що Банк Японії може відреагувати на збереження інфляційного тиску зміною своєї ультрам'якої політики, – зазначив аналітик Dai-ichi Life Research Institute Такуя Хосіно.
Учорашня заява голови Банку Японії Кадзуо Уеди також допомогла повернути на стіл яструбиніший сценарій щодо подальшої грошово-кредитної стратегії BOJ.
У четвер глава відомства заявив, що діятиме швидко, якщо його прогноз щодо інфляції виявиться невірним.
Нагадаємо, що раніше К. Уеда неодноразово наголошував на тому, що зростання цін має сповільнитися в найближчі місяці в міру ослаблення факторів, що стимулюють зростання витрат.
Банк Японії має намір переглянути свою квартальну оцінку зростання цін у липні. Згідно з квітневими прогнозами, центральний банк очікує, що базова споживча інфляція досягне 1,8% цього фінансового року. Це набагато нижче за травневий консенсус Japan Center for Economic Research, який прогнозує зростання цін на рівні 2,3%.
Також у четвер К. Уеда натякнув на те, що регулятор може дозріти для нормалізації курсу, навіть якщо інфляція буде нижчою за 2%, і вперше з моменту свого призначення на посаду применшив значення зростання заробітної плати як тригер для змін.
Багато експертів упевнені, що першим зрушенням BOJ у яструбиному напрямку має стати чергова корекція політики кривої прибутковості. До тих, хто очікує цього в липні, входять економісти The Goldman Sachs і BNP Paribas.
Раніше цього тижня стратеги Societe Generale спрогнозували сильне зростання спекуляцій на тему можливої зміни механізму YCC напередодні червневого засідання Банку Японії.
На думку Socgen, це ставить під загрозу ралі USD/JPY. На цьому тлі в перспективі найближчих кількох тижнів мажор ризикує обвалитися на 7% своїх поточних рівнів.
Однак не форсуватимемо події. Наступного тижня очікується травневий звіт NonFarm Payrolls, який може надати вагому підтримку американській валюті.
Якщо звіт про зайнятість наголосить на стійкості ринку праці США напередодні майбутнього засідання FOMC, це ще більше зміцнить яструбині настрої трейдерів щодо подальшої стратегії Федрезерву.
Також не варто забувати та про ризик дефолту, що зростає. Якщо днями республіканцям та демократам не вдасться розв'язати проблему зі стелею держборгу, долар може знову продемонструвати ракетний зліт.
Деякі аналітики очікують, що наступного тижня пара USD/JPY зможе зміцнитися вище за ключовий поріг 140, а найбільш оптимістичні прогнози передбачають зростання активу до 143.
