Землетрясения на полуострове Ното в Новый год и сильный отчет об американской занятости заставили японскую иену отметиться худшей недельной динамикой за последние 16 месяцев по отношению к доллару США. Однако сокращение BoJ объема покупок активов в рамках программы количественного смягчения позволило «медведям» по USD/JPY прийти в себя и зализать раны. Рынок по-прежнему ожидает от Банк Японии выхода из ультра-мягкой монетарной политики. Дождется ли?

Слом восходящего долгосрочного тренда в анализируемой паре обусловлен ожиданиями снижения ФРС ставки по федеральным фондам с 5,5% до 4% в 2024 на фоне повышения BoJ ставки овернайт с -0,1% до +0,1%. Рынки рассчитывают на 6 актов монетарной экспансии от Вашингтона и. по меньшей мере, на 2-3 акта монетарной рестрикции от Токио. Инвесторы ловят любые признаки ухода Банка Японии от денежно-кредитного стимулирования. В этом отношении уменьшение объема покупок активов в рамках QE на первой неделе января – явный признак того, что Кадзуо Уэда и его коллеги намереваются нормализовать политику. Отличная новость для иены!

Динамика покупок BoJ активов в рамках QE

Напротив, землетрясения в Японии создают неопределенность в отношении падения объемов ВВП и создания правительством нового бюджета. Это вынуждает центробанк быть осторожным и не спешить с отказом от политики отрицательных ставок. Инвесторы уже не рассчитывают, что это произойдет в январе. Они сместили свои ожидания на апрель. Срочный рынок называет июнь наиболее предпочтительным месяцем для старта процесса нормализации денежно-кредитной политики.

Однако ни у кого нет хрустального шара. Никто не знает, как дальше будут развиваться события. Да, инфляция в Стране восходящего солнца на протяжении двух десятков месяцев превышает целевой ориентир. Однако не факт, что в дальнейшем она не станет стремительно падать, как это происходит в других развитых странах. Действительно, индекс потребительских цен в Токио, опережающий индикатор для национальной инфляции, в декабре второй раз подряд замедлился. На этот раз с 2,3% до 2,1%.

Динамика инфляции в Токио

Если в качестве основной причины взлета потребительских цен в Японии, как и в других государствах, является нарушение цепочек поставок, то их восстановление может вновь вернуть Страну восходящего солнца к дефляции. Это лишит BoJ необходимости нормализовать денежно-кредитную политику, а «медведей» по USD/JPY – основного козыря. Дивергенция в монетарной политике будет выглядеть на столь выраженной как в настоящее время, и пара вместо падения рискует надолго застрять в консолидации.

Технически на дневном графике USD/JPY был четко отыгран разворотный паттерн 1-2-3, что позволило сформировать длинные позиции от уровня 142,2. При этом неспособность «медведей» вернуть котировки ниже пивот-уровня 143,65 является признаком слабости продавцов. Это обстоятельство дает основания наращивать лонги на прорыве сопротивлений на 144,35 и 144,9.