Головний ринковий парадокс на старті 2024 року полягає у спільному ралі долара США з фондовими індексами. Зазвичай "американець" сприймається як актив-притулок, який зростає в періоди потрясінь, рецесій або стихійних лих. Однак економіка Штатів сильна як бик, індекс волатильності VIX, що падає, свідчить про відсутність в інвесторів страху, а землетрус у Японії вплинув більшою мірою на єну, ніж на індекс USD. Хіба може в таких умовах пікірувати EUR/USD?

Credit Agricole вважає, що нині долар США сприймається ринком не як актив-притулок, а як дохідна валюта. Апетит до ризику зашкалює, а приємні сюрпризи від американської економіки посилюють попит на торгівлю на дивергенції. На відміну від інших великих центробанків світу, ФРС може не тільки знизити, а й підвищити ставку за федеральними фондами в разі розгону інфляції. У результаті привабливість доларових активів зростає, а приплив капіталу в Північну Америку сприяє піку EUR/USD. Причому основні преференції "американець" отримує проти низькоприбуткових валют ─ франка, єни та євро.

На такому тлі прагнення ЄЦБ протистояти ринковим очікуванням зниження ставки за депозитами на 150 б.п. до 2,5% у 2024 році має другорядне значення. За словами членкині Керівної ради Ізабель Шнабель, остання миля боротьби з високою інфляцією дійсно буде найскладнішою.

Динаміка європейської інфляції

Посадовець вважає, що високі ціни у сфері послуг, сильний ринок праці, м'якші фінансові умови, ніж раніше, оскільки ринки оцінюють більший масштаб монетарної експансії, ніж очікує Європейський центробанк, і конфлікт у Червоному морі можуть розігнати інфляцію. Зрештою проблеми з ланцюжками постачань здатні повернутися, що підніме CPI. У такій ситуації ЄЦБ слід бути терплячими та обережними, адже історичний досвід свідчить, що ціни здатні намалювати новий пік.

Подібна "яструбина" риторика та несподіване зростання німецьких виробничих замовлень на приголомшливі 8,9% м/м у грудні простягнули руку допомоги потопаючому євро. Якщо економіка Німеччини починає підійматися з колін, а ЄЦБ не поспішатиме зі зниженням ставки за депозитами, чому б EUR/USD не почати малювати дно?

Насправді доля основної валютної пари більшою мірою залежить від сили американської економіки, прибутковості скарбничих облігацій США, термінів старту та масштабів монетарної експансії ФРС. Нехай ринки розпрощалися з ідеєю її початку в березні, проте всі крапки над i судилося розставити даними щодо американської інфляції за січень.

Технічно після досягнення EUR/USD першого з двох раніше поставлених цільових орієнтирів на 1,073 і 1,064 стався закономірний відскік. "Бики" пішли в контратаку, проте навряд чи їхніх сил достатньо, щоб змінити наявну розстановку сил. У результаті відбої від нижньої межі діапазону справедливої вартості на 1,078 і півот-рівня 1,081 доцільно використовувати для продажів.