Євро спробував в'їхати в рай на чужому горбі. Зниження прибутковості скарбничих облігацій завдяки успішним аукціонам з розміщення 3-річних і 10-річних паперів і безперервне ралі фондових індексів США створили для "биків" за EUR/USD сприятливе середовище, яким вони спробували скористатися. На жаль, але далі 1,078 в основної валютної пари прорватися не вдалося.

Коли строковий ринок наприкінці 2023 року сигналізував про зниження ставки за федеральними фондами на 150 б.п., удвічі більше, ніж прогнозували посадовці FOMC, він припускав, що економіка США сповільнюватиметься. Дійсно, що вища ймовірність рецесії, то більше шансів, що ФРС кине рятувальний круг. Однак наразі експерти Bloomberg видають 26%-й шанс спаду в американській економіці протягом найближчих 12 місяців. Це істотно нижче 38% для Німеччини та Нідерландів.

Проте строковий ринок продовжує зрушувати терміни старту й передбачувані масштаби монетарної експансії як у США, так і в Британії з єврозоною.

Динаміка ринкових очікувань щодо ставок центробанків

Очевидно, що Штати набагато сильніші за Туманний Альбіон і валютний блок. Чому ж тоді ФРС повинна почати цикл ослаблення грошово-кредитної політики раніше Банку Англії та ЄЦБ? Німеччина з її просіданням ВВП у 0,3% у 2023 році, сьомим місяцем скорочення промислового виробництва поспіль і зовсім виглядає найхворішою людиною Європи. Проте чиновники центробанків з Лондона та Брюсселя продовжують говорити про інфляцію, але закривають очі на біди власних економік.

Так, Ізабель Шнабель звернула увагу на стабільно високі ціни у сфері послуг на рівні 4%, стійкий ринок праці, де зарплати зростають на 5% і вище, на істотне ослаблення фінансових умов і нові проблеми з ланцюжками постачань через напади хуситів на кораблі в Червоному морі. Усі ці події ризикують заново розігнати інфляцію. ЄЦБ повинен зберігати пильність і з обережністю ставитися до ослаблення грошово-кредитної політики.

Динаміка промислового виробництва Німеччини

Однак якщо економіка єврозони слабка, вона ще більше прогинатиметься під впливом ставки за депозитами на рівні максимальної позначки за десятиліття 4%. Валютний блок вимагає, щоб йому кинули рятувальний круг у вигляді монетарних стимулів, і якщо це станеться раніше, ніж у США, EUR/USD, найімовірніше, продовжить падати.

Що може врятувати "биків"? На мій погляд, тільки подальше уповільнення інфляції у США. Посадовці FOMC стверджують, що ФРС не обов'язково чекати, поки PCE опуститься до таргету у 2%. Це означає, що подальша низхідна динаміка індексу витрат на особисте споживання поверне березню шанси на старт монетарної експансії, що чинитиме тиск на американський долар.

Технічно на денному графіку EUR/USD відбувається виснаження корекційного руху до спадного тренду. Нарощені на відбої від 1,078 шорти слід утримувати в напрямку раніше позначених таргетів на 1,073 і 1,064.