Найбільшим ризиком для доларових пар є уповільнення інфляції з подальшим несподіваним прискоренням. Citigroup зазначає, що на ринку недостатньо трейдерів, які хеджують цей тип ризику. Адже є чимало ознак, що події 1970-х знову втіляться у життя. Тоді передчасне оголошення ФРС перемоги над інфляцією обернулося подвійною рецесією економіки США.

Так само, як півстоліття тому споживчі ціни дуже швидко розігналися, а Федрезерв активно підвищував ставки. Наступні уповільнення інфляції та очікування м'якої посадки дозволили S&P 500 відзначитися ралі тривалістю 14 із 15 тижнів. Таку ж тривалу серію перемог фондового індексу ми бачимо й досі. Крім того, у 1970-х був унікальний економічний цикл, коли крива реальної прибутковості облігацій США інвертувала за номінальними ставками. Зазвичай, все відбувалося навпаки.

Терміни інверсії кривих доходності

Історія ризикує повторитись. Питання в тому, чи американська інфляція почне малювати новий максимум у січні або зробить це трохи пізніше. У першому випадку падіння EUR/USD продовжиться. У другому – основна валютна пара перейде до консолідації, перш ніж впасти.

На думку Bloomberg, дезінфляційні процеси в США набиратимуть обертів. Слідом за поверненням до своїх нормальних рівнів інфляції товарів, те саме відбуватиметься з цінами на послуги. ФРС хоче побачити їхнє подальше зниження та отримати бажане вже від січневих цифр. Результатом стане зростання шансів послаблення грошово-кредитної політики у травні, що змусить долар відступати. Навпаки, JP Morgan вважає, що уповільнення CPI до 2,9% та базової інфляції до 3,7% – недостатньо, щоб Федрезерв почав незабаром знижувати ставки.

На мій погляд, не варто надто сильно зациклюватися на одному релізі. У будь-якій парі завжди дві валюти, тому динаміка EUR/USD залежатиме не лише від подій, що відбуваються у Північній Америці. Європа також важлива. На думку Credit Agricole, слабкість економіки валютного блоку змусить ЄЦБ знизити ставки вже у квітні. Тобто до того, як це у травні зробить ФРС. Таку ж позицію, схоже, дотримується голова Банку Італії Фабіо Панетта, який заявив, що ослаблення грошово-кредитної політики вже близько.

Динаміка очікувань щодо ставки ЄЦБ

Терміновий ринок оцінює масштаби монетарної експансії Європейського центробанку 115 б.п. 2024 року. Це приблизно стільки ж, як у випадку з ФРС. Проте сила американської економіки може змінити терміни і величину загального зниження ставок. Поки Штати міцно стоять на ногах, ймовірність піку EUR/USD вища, ніж шанси зростання пари.

Технічно на денному графіку EUR/USD має місце короткострокова консолідація. Тест динамічної підтримки у вигляді ковзної середньої завершився невдачею. Вона дозволяє встановити відкладений ордер на продаж на рівні мінімуму бару пробою на 1,0755. Натомість, повернення пари вище 1,0805 стане приводом для покупок.