Не суди по обертке о конфете. Внешне экономика России выглядит весьма привлекательно. Валютная выручка от продажи нефти и газа продолжает течь в страну, позволяя Москве финансировать расходы бюджета. МВФ не так давно повысил прогноз ВВП на 2024 до 2,6%, причем увеличение оказалось больше, чем по любой другой крупной экономике мира. Неужели западные санкции не работают? Ралли USD/RUB говорит, что это не так.

После начала вооруженного конфликта на Украине Россия превратилась в самую санкционированную страну мира. Иран остался далеко позади. Однако введение ограничений для крупнейшего производителя нефти чревато ростом цен на черное золото, что несет угрозу для глобальной экономики. Поэтому G7 придумали ценовой потолок для российской нефти на уровне $60 за баррель. Судя по тому, что Москва продолжает получать деньги от экспорта энергетических товаров, он неэффективен? Отнюдь. Размеры этой выручки существенно ниже, чем в 2022, когда из-за высоких цен доходы бюджета росли.

Причины нужно искать в росте стоимости транспортировки, что заставляет Россию снижать цены на собственное черное золото. Ее сорт Urals торгуется с существенным дисконтом по сравнению с международными аналогами. В последнее время Запад активно взялся за танкеры, и перевозчики отказываются работать, что чревато дальнейшим сокращением валютной выручки, ухудшением счета текущих операций и ростом котировок USD/RUB.

Динамика дисконта Urals к другим сортам

Поддержку рублю перестает оказывать такой фактор, как ужесточение денежно-кредитной политики. После повышение ключевой ставки на пяти встречах подряд на 850 б.п., до 16%, Банк России собирается сделать паузу 16 февраля. Такой прогноз выдают все 23 эксперта Reuters. Удержание стоимости заимствований на прежнем уровне связано с замедлением инфляции с 11,9% в 2022 до 7,4% в 2023. В 2023 рост потребительских цен продолжает ослабевать.

Важное значение будут иметь сигналы от Эльвиры Набиуллиной и ее команды. Ранее глава Центробанка намекнула на возможность ослабления денежно-кредитной политики во второй половине года. Однако высокие бюджетные расходы, жесткий рынок труда и ослабление рубля намекают, что инфляция может вернуться.

Что касается силы российской экономики, то она обманчива. Процветает военно-промышленный комплекс, остальные сектора в лучшем случае остаются на том же уровне, что и до вооруженного конфликта на Украине. В худшем - стагнируют. У слабой экономики не может быть сильной валюты, поэтому ралли USD/RUB выглядит закономерным.

Технически на дневном графике анализируемой пары продолжает восходящее движение. «Быкам» удалось закрепиться выше справедливой стоимости 91,20, что свидетельствует об их силе. В случае прорыва сопротивлений на 92,55 и 93,00 будет активирован разворотный паттерн Расширяющего клина. Это станет сигналом слома нисходящего тренда и поводом для наращивания ранее сформированных длинных позиций по USD/RUB от уровней 89,50 и 90,50.