Рынки повысили вероятность того, что Банк Японии начнет выход из политики отрицательных ставок на заседании 19 марта, не дожидаясь апреля. Вероятность этого сценария пока ниже, чем апрель, но уже явно не нулевая, что служит одной из причин укрепления иены.

Реальные доходы домохозяйств напрямую влияют на уровень инфляции, а сами доходы, в свою очередь, напрямую зависят от темпов роста реальной заработной платы. Два отчета Кабмина показали, что наблюдается расхождение этих параметров – средняя заработная плата в январе выросла на 2% г/г, в то время как среднемесячные потребительские расходы на одно домохозяйство в январе 2024 года составили 289 467 иен, что меньше на 4,0% в номинальном выражении и на 6,3% в реальном выражении по сравнению с предыдущим годом.

Переговоры о заработной плате, которые должны начаться в апреле между профсоюзами и Кабмином – это основной фактор, который будет принят во внимание Банком Японии. Профсоюзы настаивают на более глубокой индексации заработной платы от инфляции.

Банк Mizuho полагает, что более вероятным является следующий сценарий. На заседании 19 марта один или несколько членов Банка заявят о готовности повысить ставку, однако само решение принято не будет. Такой шаг будет ясным сигналом к тому, что ставка будет уже совершенно точно поднята в апреле, что приведет к покупкам иены. Соответственно, в ближайшие 10 дней рынок будет анализировать слухи и комментарии, чтобы утвердиться в таком сценарии, что, в свою очередь, даст поддержку иене.

Jiji Press сообщила во второй половине дня 6 марта, что один из членов политического совета Банка Японии намерен выразить поддержку выводу краткосрочной учетной ставки из отрицательной территории на заседании в этом месяце. Этого будет достаточно для того, чтобы сделать вывод о намерениях Банка Японии.

Чистая короткая позиция по иене выросла за отчетную неделю на 957 млн. и достигла -11.021 млрд. Спекулятивное позиционирование уверенно медвежье, но расчетная цена, учитывающая среди прочего и рекордный рост японского фондового рынка, и относительный рост доходности облигаций на фоне снижения доходности US Treasures, уходит вниз.

В предыдущем обзоре мы видели растущую вероятность дальнейшего движения USD/JPY к многолетнему максимуму 151.92, однако ряд причин привели к развороту иены. Снижение мы считаем коррекционным, и пока нет оснований ожидать, что оно окажется глубоким. Ближайшая поддержка 146,83, далее 145,86, прорыв последней изменит техническую картину в пользу иены, но на сегодняшний день это пока выглядит маловероятным. Возобновления роста к 151.92 в ближайшие дни не ожидаем.