Погані новини від економіки стають добрими для акцій? Звіт, що розчаровує, про американську зайнятість за квітень став каталізатором зльоту S&P 500 до місячних максимумів. Проте ще тиждень тому все було інакше: уповільнення валового внутрішнього продута США до 1,6% у першому кварталі, слабкі дані щодо ділової активності та базових замовлень на товари тривалого користування змусили широкий фондовий індекс закрити квітень у червоній зоні. У травні все перекинулося з ніг на голову?

Динаміка S&P 500 та ділової активності в США

Насправді трьома головними драйверами ралі фондового ринку є високі корпоративні прибутки, сильна економіка та сприятлива монетарна політика ФРС. За даними FactSet, прибуток на акцію у звітів компаній S&P 500 у першому кварталі склав 5,2%. Вона перевищила прогнози аналітиків Уолл-Стріт на 3,4%. Щобільше, вони змушені були збільшити свою консенсус-оцінку на другий квартал з 9% до 9,8%.

По суті це означає сильнішу економіку. І її справді не можна назвати слабкою. Зростання ВВП на 1,6%, можливо, не таке вражаюче, як попередня цифра 3,4%, проте дивлячись з чим порівнювати. Якщо з допандемічними рівнями, то все чудово. Як і збільшення зайнятості поза сільськогосподарським сектором на 175 тис., безробіття та середні зарплати на рівні 3,9%. За даними FactSet, у першому кварталі у звітах про прибутки та збитки компаній S&P 500 слово рецесія фігурувало 100 разів. Це втричі менше, ніж у даних за січень-березень 2023 року.

Що стосується ставки за федеральними фондами, то слабкий вплив агресивного посилення грошово-кредитної політики ФРС на економіку дозволяє припустити, що її нейтральний рівень повинен бути вищим, ніж раніше. Йдеться про той рівень, який не охолоджує та не прискорює ВВП. Можливо, 5,5% – те, що лікар прописав.

Якщо добити до сильних корпоративних прибутків та економіки, а також до адаптації компаній до високих ставок Федрезерву фактор зниження градуса геополітичних ризиків на Близькому Сході та пов'язане з ним падіння волатильності, ралі S&P 500 починає виглядати закономірним.

Динаміка волатильності VIX

Трейдери не горять бажанням купувати страховки від зниження широкого фондового індексу, що свідчить про їхню впевненість у завтрашньому дні.

Разом з тим 20% ралі S&P 500 у жовтні-квітні підштовхнуло форвардне співвідношення ціни і прибутку P/E вище 20%, що приблизно на 11% вище, ніж середнє значення показника за останнє десятиліття. Інвесторам потрібні нові причини, щоб виправдати високі оцінки. Чи знайдуть вони їх, якщо американська економіка продовжить охолоджуватись?

Технічно на денному графіку S&P 500 має місце відновлення висхідного тренду. Впевнене закріплення широкого фондового індексу вище за динамічні підтримки у вигляді ковзних середніх переконує, що ініціатива повернулася до рук «биків». При цьому прорив опорів на 5200 та 5210 може стати основою для формування довгих позицій.