РБНЗ, как и ожидалось, оставил официальную процентную ставку без изменений на завершившемся на прошлой неделе заседании. Однако, вопреки прогнозам, киви ушел в коррекцию против слабеющего доллара, и тому есть вполне объективные причины. Теперь рынок предполагает, что РБНЗ пересмотрит свои среднесрочные прогнозы, а это, в свою очередь, меняет и прогнозы по ставке.

Первый из факторов, которые дают основания предполагать, что РБНЗ может начать цикл снижения раньше февраля следующего года, – слишком быстрое замедление экономики. Индекс деловой активности в производственном секторе резко снизился в июне с 46.6п до 41.1, и это не было бы такой значительной проблемой с учетом слабой активности в большинстве развитых стран, как если бы он не был поддержан и падением активности в секторе услуг с 42.6п. до 40.2п.

В большинстве стран активность в секторе услуг вытягивает рост ВВП в положительную зону, но в Новой Зеландии все гораздо хуже, и РПБНЗ приходится признавать, что слишком жесткая монетарная политика, принятая как средство борьбы с высокой инфляцией, сказалась на экономике крайне негативно.

Второй фактор – темпы замедления инфляции. Быстрый рост свободных производственных мощностей привел и к быстрому снижению темпов роста средней заработной платы. Сегодня вечером будет опубликован отчет по инфляции за второй квартал, ожидается, что она снизилась с 4% г/г до 3.5%, но есть вероятность увидеть и более сильное снижение, поскольку один из компонентов инфляции – неторгуемая инфляция – снижается заметно быстрее прогнозов. Сюрприз в сторону более низких показателей будет явным сигналом в снижении инфляционных рисков, и рынки опасаются, что такой сюрприз может вынудить РБНЗ пересмотреть планы по ставке.

До последнего времени первое снижение ставки намечалось на февраль 2025 г., что давало киви сильное преимущество, но если инфляция окажется ниже прогнозов, то ожидания рынка по первому снижению ставки РБНЗ сместятся с февраля на ноябрь. Такой исход окажется для киви мощным медвежьим фактором, и даже скорое начало снижения ставки ФРС может не дать ему импульса к продолжению роста.

Неделю назад чистая блинная позиция по NZD достигла 5-летнего максимума, что давало основания и для уверенного роста NZD/USD. Последний отчет CFTC показал небольшое ухудшение в целом бычьего позиционирования, при том что против других валют доллар уверенно распродавался. Расчетная цена все еще выше долгосрочной средней, но ряд показателей, ориентированных на направление денежных потоков, развернулся вниз.

NZD/USD удалось удержаться выше поддержки 0.6040, технически это фактор в пользу возобновления роста, но все будет зависеть от сегодняшнего выпуска данных по инфляции. Если ока окажется ниже прогноза 3.5% г/г, то следует ожидать снижения к 0.5980/90 с учётом почти неизбежного пересмотра прогноза по ставке. Если же результат будет 3.5% или выше, то киви, скорее всего, удержится на текущих уровнях и рост возобновится, цель в этом случае будет в зоне сопротивления 0.6150/60.