Европейский центральный банк может столкнуться с проблемами на пути к возвращению инфляции к 2%, что подорвет надежды на устойчивое снижение процентных ставок.
Для того чтобы рост потребительских цен вернулся к целевому показателю, предусмотренному на конец следующего года, В ЕЦБ считают, что рост производительности должен сопровождаться снижением заработной платы работников и прибыли компаний. Как этого добиться, пока никто не знает, – особенно на фоне сохранения геополитических потрясений.

Более производительная рабочая сила, вряд ли будет довольно снижением заработных плат, хотя это позволило бы снизить стоимость единицы продукции, оказывая понижательное давление на инфляцию.

Если подобного рода сценарий не реализуется хотя бы частично, планы, лежащие в основе политики ЕЦБ, могут оказаться под угрозой. Аналитики в настоящее время считают, что чиновники возобновят снижение ставок только осенью этого года после паузы, которая будет взята завтра, в ходе очередной встречи ЕЦБ.

ЕЦБ сейчас во многом полагается на рост производительности, которая достаточно сильно пострадала в первом полугодии и все еще остается проблемным моментом экономики региона. Если этого не произойдет — если это не просто циклический спад производительности, а что-то более структурное — это также будет иметь важные последствия для инфляции.

Некоторые аналитики прогнозируют, что производительность труда вырастет примерно на 1% в 2025 и 2026 годах — быстрее, чем средний рост на 0,6% за два десятилетия до пандемии коронавируса. Отмечу, что показатель снизился примерно на 1% в прошлом году и на 0,6% в первом квартале этого года. Популярное объяснение заключается в том, что нехватка рабочей силы побудила многие компании удерживать работников, несмотря на вялый экономический рост.

Многие экономисты по-прежнему ожидают меньшего дезинфляционного давления от роста производительности, чем ЕЦБ. Основной аргумент — отсутствие более глубокого цикла сокращений персонала и рабочей силы. Также не забывайте о том, что нет никакой гарантии, что другие направления, стимулирующие рост инфляции, которые отслеживают чиновники, будут вести себя так, как ожидается.

Что касается завтрашнего заседания ЕЦБ, то, скорей всего, чиновники оставят ставки на уровне 3,75% после первоначального снижения в июне. Следующая встреча в сентябре рассматривается рынками как наиболее вероятный момент для очередного снижения, поскольку у чиновников в распоряжении будут свежие данные по инфляции, рынку труда и экономике.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.0920. Только это позволит нацелиться на тест 1.0940. Уже оттуда можно забраться на 1.0960, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит максимум 1.0980. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.0885 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.0865 либо открывать длинные позиции от 1.0840.