Минфин Японии достиг предела своего терпения на прошлой неделе, проведя вторую в текущем году валютную интервенцию с целью стабилизации курса иены. Две волны покупок в четверг и пятницу общим объемом почти 6 трлн иен (около 37 млрд долл.) остановили быков, иена откатилась от 38-летних минимумов, и теперь возобновление роста USD/JPY под большим вопросом.

Объем интервенций получен по косвенным данным, поскольку Минфин ввел практику не комментировать свои действия, но во вторник секретарь Минфина Хаяси заявил, что «Япония готова принять все возможные меры для противодействия чрезмерно волатильным колебаниям валютного курса».

Последние новости предполагают, что иена достигла дна своего падения и быки вряд ли смогут вновь поднять ее выше 160. Во-первых, доллар США объективно слабеет на фоне изменения прогнозов по ставке, предполагающим уже не два, а три снижения ставки в текущем году. Это объективно сократит спред доходностей, который является основным драйвером падения иены.

Во-вторых, все больше аналитиков склоняются к тому, что на ближайшем заседании 31 июля Банк Японии поднимет ставку еще на 0.2%. Это немного, но здесь важна именно динамика, а не абсолютные показатели. Инфляция в Японии уже более двух лет стабильно держится выше 2%, в четверг будет опубликован отчет по инфляции в июне, и если она окажется не ниже майского уровня, то шансы на ястребиный итог заседания BoJ возрастут, что поддержит иену.

Ну и в-третьих, тренд на ослабление доллара набирает ход, золото бьет рекорд за рекордом, спрос на риск падает, что для иены, являющейся основным защитным активом, также существенная поддержка.

Отдельные импульсы в направлении 160 еще, несомненно, будут, но вероятность того, что глобальный разворот уже произошел, стала существенно выше.

На фьючерсах, тем не менее, разворот еще не оформлен, позиционирование для иены остается уверенно медвежьим, чистая короткая позиция, по данным CFTC, составляет огромные -14.1 млрд. Тем не менее расчетная цена прекратила рост и пытается уйти ниже долгосрочной средней, что является признаком начала разворота глобальных финансовых потоков.

Мы видим потенциал снижения USD/JPY до зоны поддержки 151.80/152, этот сценарий реализуется, если сложится действие сразу нескольких факторов – инфляция, слабеющий доллар, снижение спроса на риск. Власти Токио через интервенции, по сути, пытаются выиграть время в ожидании первого снижения ставки ФРС, и чем оно ближе, тем выше шансы на укрепление иены.