В ніч на п'ятницю японська валюта продемонструвала черговий стрибок у парі з доларом, зміцнившись до позначки 148,51, яку востаннє досягала в середині березня. Сьогодні у єни є шанс прорватися ще вище, якщо липневі Нонфарми виявляться слабкими й підштовхнуть голубині настрої ринку щодо майбутньої політики ФРС. Також багато експертів налаштовані оптимістично й стосовно більш віддалених перспектив JPY, прогнозуючи розвиток потужного бичачого тренду.
Чому єна зростає?
За останні три тижні японська валюта піднялася у парі з доларом на 8%. Частково цей приріст був обумовлений інтервенцією Токіо, проведеною 11 липня, після того, як єна досягла 38-річного мінімуму на рівні 161,82.
Однак більшу частину прибутку "японцю" вдалося отримати природним чином – завдяки фундаментальним факторам, які нарешті почали зміщуватися на його сторону.
Минулий тиждень ознаменувався засіданнями Банку Японії й ФРС США з питань монетарної політики. Попри те, що за підсумками цих зустрічей різниця між японськими й американськими процентними ставками все ще залишилася величезною й становить зараз приблизно 500 б.п., багато трейдерів вже відмовилися від колись популярної та прибуткової стратегії керрі.
Щобільше, учасники ринку не будують ніяких ілюзій щодо того, що монетарна дивергенція розсмокчеться швидко. Наразі вони очікують, що навіть через рік розрив у ставках Японії й США перевищуватиме 300 б.п., але при цьому все одно продовжують активно закривати короткі позиції по єні. Чому ж так відбувається?
Річ у тім, що нещодавно проведені засідання ФРС та BOJ підтвердили протилежні тенденції у зміні процентних ставок, що миттєво перетворило єну з надійної валюти для керрі-угод у більш невизначений актив.
Довгий час трейдери використовували низькі процентні ставки в Японії для запозичення й інвестування у більш дохідні активи, що забезпечувало їм стабільний дохід. Однак після останнього засідання BOJ, на якому регулятор пообіцяв продовжити нормалізацію свого курсу, якщо економіка й інфляція розвиватимуться відповідно до його прогнозів, інвестори втратили впевненість у тому, що єна залишатиметься стабільно дешевою.
ФРС, навпаки, продемонструвала на своєму липневому засіданні готовність знизити процентні ставки вже у вересні, що додатково посилило невизначеність щодо подальшого курсу єни до долара.
Не бажаючи ризикувати в умовах неясних перспектив і зрослої волатильності, інвестори почали масово відмовлятися від єни як валюти для керрі-угод, щоб знайти більш передбачувані й стабільні варіанти для розміщення своїх коштів.
Це вилилося у потужний бичачий імпульс для японської валюти. У середу пара USD/JPY вперше з березня впала нижче рівня 150,00, а в ніч на п'ятницю пішла ще глибше на північ, протестувавши 4-місячний мінімум 148,51.
Останньому зміцненню єни сприяли одразу кілька факторів, серед яких яструбина риторика колишнього члена Банку Японії Кадзуо Момми.
На початку дня ексчиновник заявив, що після липневого підвищення ставок бачить можливості для щоквартального посилення з боку BOJ.
– Той факт, що за останні чотири місяці Банк Японії підвищив ставку вже двічі, збільшує шанси на підвищення ставки у жовтні, а потім у січні й квітні наступного року – зазначив К. Момма.
Також підтримку японській валюті надало різке падіння дохідності 10-річних американських держоблігацій, з якою єна, як відомо, знаходиться у сильній зворотній кореляції.
Учора дохідність 10-річних трежеріс упала нижче 4% вперше з лютого після того, як індекс ділової активності в обробній промисловості й дані по заявках на допомогу по безробіттю підтвердили, що в економіці й на ринку праці США спостерігається охолодження.
Слідуючи за песимістичними макроданими, трейдери підвищили свій прогноз щодо більш масштабного зниження ставки на вересневому засіданні FOMC. Зараз ринок оцінює ймовірність скорочення на 50 б.п. приблизно у 27,5% у порівнянні з 12% днем раніше.
Крім того, тепер інвестори очікують більш інтенсивного пом'якшення з боку ФРС до кінця року. Згідно з ринковим прогнозом, з вересня до грудня американський ЦБ знизить ставки тричі, що призведе до загального скорочення показника на 86 б.п.
Багато аналітиків вказують на суттєвий ризик подальшого зміцнення голубиних настроїв ринку щодо політики ФРС.
Якщо сьогоднішні дані щодо зайнятості в США підтвердять охолодження ринку праці, це ще більше підштовхне спекуляції щодо вересневого зниження ставки на половину процентного пункту й ще двох раундів скорочення до кінця року.
– Ми очікуємо, що рівень безробіття в США, який у травні перевищив 4% вперше з 2021 року, залишиться на колишньому рівні, але якщо він раптом покаже різке підвищення, це викличе справжню паніку на ринках, – заявила стратег Societe Generale Субадра Раджаппа.
За такого розкладу долар, швидше за все, значно знизиться по всіх фронтах, але найгіршу динаміку покаже у парі з JPY, що допоможе японській валюті продовжити її дивовижне ралі.
Як високо може піднятися єна?
Низхідний тренд пари USD/JPY підтверджує поточна технічна картина: цього тижня котирування опустилися нижче 200-денної ковзної середньої (EMA) й зараз знаходяться більш ніж на 500 п. нижче хмари Ішимоку (Kumo).
Аналітик Крістіан Борхон Валенсія вважає, що якщо ведмедям вдасться продавити актив нижче позначки 148,51, їхньою наступною метою стане кругла фігура 148,00. Успішне подолання цього рівня відкриє продавцям швидкий шлях до дна від 8 березня в районі 146,48.
– Технічні дані по парі долар-єна помітно змінилися на тлі зміненої фундаментальної картини. У зв'язку з явно більш яструбиним настроєм BOJ зараз ринки зосереджені на тому, наскільки ставки можуть зрости, а не на тому, чи підвищаться вони взагалі. Це вказує на подальше зростання єни, яка, як і раніше, ще дуже недооцінена, – зазначив економіст Ронг Рен Го.
Про продовження бичачого руху єни також свідчить активне скорочення спекулянтами ведмежих ставок по японській валюті. Згідно з даними регулятора американських ринків, зараз чиста коротка позиція по JPY становить приблизно $8,6 млрд, що на 40% нижче 7-річного максимуму, зафіксованого у квітні.
– Зараз ми спостерігаємо найпотужніший приплив в японську валюту за останні п'ять років, оскільки фінансові менеджери повертають позиції по JPY зі зниженим ваговим значенням до нейтрального рівня. Пара долар-єна вже пробила вниз 200-денну ковзну середню, що, ймовірно, призвело до створення абсолютно іншого, протилежного, технічного режиму. Графіки змінилися таким чином, що дуже скоро актив може опинитися в діапазоні 145,00, – поділився думкою аналітик Барт Вакабаяші.
Його колега Гарет Беррі також не сумнівається в тому, що поточна динаміка єни знаменує собою не короткочасну висхідну корекцію, а саме довгостроковий висхідний тренд.
– Ми впевнені, що ослаблення єни за останні два роки не є структурним зрушенням. Розпродаж мав циклічний характер і може бути повністю оборотним, – зазначив експерт, який прогнозує курс японської валюти до долара на рівні 125,00 до кінця наступного року.
