ЕЦБ одним из первых крупных ЦБ приступил к снижению ставок, в июне было небольшое сокращение, однако в июле ключевая ставка осталась неизменной на уровне 3,75%, плюс ко всему ЕЦБ сокращает свой баланс и планирует сократить активы на 380 млрд евро к концу года. Пока в прогнозах предполагается еще два снижения ставок в текущем году – в сентябре и декабре, то есть смягчение политики будет осторожным и как минимум не будет опережать темпы снижения ставки ФРС.

ЕЦБ в текущих условиях все больше внимания оказывает параметрам внутренней инфляции, для чего им был разработан отдельный индикатор LIMI, который в основном ориентирован на внутренний спрос. На текущий момент рост этого индикатора в основном обусловлен ростом заработной платы, что косвенно указывает на необходимость поддержки ограничительной политики как минимум до тех пор, когда внутренняя инфляция начнет устойчивое замедление. Индикатор LIMI помогает ЕЦБ понять, насколько растут цены по причинам внутри самой еврозоны, таким как рост стоимости местных услуг или товаров. Таким образом, он меньше подвержен влиянию изменений на мировых рынках, таких как рост цен на нефть. Этот показатель охватывает около 36% позиций в общей корзине HICP.

Поскольку взрывной рост инфляции в 2021/2022 гг был обусловлен преимущественно ростом мировых цен на сырье и проблемами с цепочками поставок после ковида, то, после того как цены на энергоносители вернулись к средним показателям, именно внутренняя инфляция стала привлекать к себе внимание ЕЦБ как основной фактор все еще высокой общей инфляции. В июне внутренняя инфляция составила 4.4% г/г, то есть ее динамика значительно выше, чем динамика общей инфляции. Если рост заработной платы покажет устойчивое замедление, то ЕЦБ будет ожидать и снижения внутренней инфляции, но пока этого не произошло, ЕЦБ будет придерживаться ограничительной политики.

Поскольку признаков быстрого замедления внутренней инфляции нет, то не следует и ожидать быстрого смягчения монетарной политики ЕЦБ. Этот вывод является бычьим для перспектив евро, особенно на фоне ожиданий по ставке ФРС.

В четверг будет опубликован отчет по инфляции за июль, и, если он не окажется слишком мягким, медвежьих перспектив для евро не добавится. Рынок вполне может скорректировать ожидания по ставке ЕЦБ до одного снижения в текущем году, что будет означать сигнал к уверенному росту EUR/USD.

Позиционирование по евро остается бычьим, сокращение предыдущей недели полностью отыграно. Расчетная цена выше долгосрочной средней и имеет тенденцию к продолжению роста.

Пара EUR/USD протестировала психологический уровень 1.1000, выше закрепиться не удалось, но и откат после тестирования оказался неглубоким. Ожидаем, что бычий импульс получит развитие, ближайшая цель остается прежней, это локальный максимум 1.1140. Оснований для выраженного сильного движения пока нет, возможно, они появятся в среду после публикации данных по инфляции за июль.