В июле иена стала самой эффективной валютой на Forex, укрепившись на 7% по отношению к доллару США, а на пике Черного понедельника ее рост составлял 12,5%. Однако с тех пор страсти вокруг рецессии в США и повышения ставки овернайт Банком Японии улеглись, USD/JPY вошла в состояние консолидации, и теперь инвесторов волнует вопрос, куда именно направится пара. Как у «быков», так и у «медведей» есть собственные аргументы.

Последние три года иена была явным аутсайдером на Forex. Еще семь недель назад хедж-фонды держали короткие позиции по валюте Страны восходящего солнца на максимальных уровнях с 2007. Однако по итогам пятидневки к 13 августа они стали чистыми покупателями «японки» впервые с марта 2021. На бумаге это может означать, что процесс сворачивания carry-trade закончился. Судьба иены будет зависеть от ответа на вопрос, захотят ли игроки на разнице вернуться.

Динамика спекулятивных позиций по иене

Улучшение глобального аппетита к риску, о чем свидетельствует безудержное ралли американских фондовых индексов, все еще широкие дифференциалы доходности облигаций США и Японии, а также крайне медленная нормализация денежно-кредитной политики BoJ свидетельствуют в пользу постепенного возвращения carry-trade и дают основания покупать USD/JPY.

Напротив, сохранение высокой волатильности на Forex, в том числе из-за предстоящих в сентябре выборов нового премьер-министра Японии и в ноябре – голосования за нового президента США, создает серьезное препятствие игрокам на разнице. Прибавим к этому сокращение дивергенции в монетарной политике ФРС и Банка Японии, из-за которого крупнейший в Европе управляющий активами Amundi прогнозирует падение котировок USD/JPY к отметке 140, минимальной с июля 2023.

На самом деле судьба пары будет зависеть от того, с какой скоростью будут дальше двигаться центральные банки. Если срочный рынок прав относительно снижения ставки по федеральным фондам на 100 б.п. в 2024, доллар США обречен. Если нет, американская валюта еще повоюет. Банк в Японии находится в подыгрыше. В лучшем для иены случае он еще раз в этом году повысит ставку овернайт текущих 0,25%. В худшем – не сделает этого ни разу.

В ближайшее время инвесторы могут получить подсказки. Джером Пауэлл выступает в Джексон Хоуле на исходе недели к 23 августа, а Кадзуо Уэда в тот же день – перед парламентом Японии. Рынки ждут и релиза данных по инфляции в Стране восходящего солнца за июль. Если потребительские цены, согласно прогнозам экспертов Bloomberg, продолжат ускоряться, BoJ ничего не останется, как еще больше ужесточить денежно-кредитную политику.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место формирование внутреннего бара. В таких условиях имеет смысл установить отложенные ордера на покупку американского доллара против японской иены от уровня 147,3 и на продажу от поддержки в виде пивот-уровня на 145,7.