Сьогодні вранці були опубліковані дані щодо інфляції в Токіо, які виявилися вищими за очікування, проте єна майже не відреагувала на них. Подібна ситуація може повторитися і з доларом США, коли в другій половині дня вийдуть дані щодо цінового індексу витрат на особисте споживання (PCE). Експерти не очікують сильної реакції на цей інфляційний показник, що порушує важливі питання: чому інфляція більше не відіграє ключову роль у динаміці пари USD/JPY, і який фактор тепер є головним тригером для цієї валютної пари?
Що зараз важливо для єни?
У п'ятницю вранці японська валюта незначно зросла до свого американського опонента, піднявшись всього на 0,1% до рівня 144,88. Єна майже проігнорувала дані щодо споживчих цін у Токіо, хоча вони підтвердили необхідність подальшого підвищення ставок у Японії.
Опублікований на початку дня звіт показав, що в серпні споживча інфляція в японській столиці, яка не враховує свіжі харчові продукти, зросла на 2,4%, що більше липневого показника 2,2% і вище консенсус-прогнозу на рівні 2,2%.
Водночас показник, що не враховує вартість як свіжих харчових продуктів, так і енергоносіїв, також зріс порівняно з липнем. Його річна динаміка склала 1,6%.
Статистика щодо Токіо є випереджальним показником національних даних, які будуть опубліковані у вересні. Це припускає, що інфляція по всій країні, найімовірніше, теж буде прискорюватися, що може підштовхнути Банк Японії продовжити нормалізацію свого монетарного курсу.
Нагадаємо, що після липневого засідання BOJ, на якому ставки були підвищені до 16-річного максимуму 0,25%, голова відомства Кадзуо Уеда чітко заявив про свій намір знову підняти показник, якщо цінові тенденції розвиватимуться відповідно до прогнозів банку.
Минулого тижня він повторив той самий "яструбиний" меседж, проте дав зрозуміти, що регулятор не поспішатиме з подальшими політичними кроками, оскільки наразі ретельно оцінює вплив нестабільних фінансових ринків на динаміку інфляції та економіки.
При цьому К. Уеда поклав всю відповідальність за обвал ринків на початку серпня не на липневе підвищення ставок Банком Японії, а на побоювання інвесторів щодо рецесії американської економіки.
Більшість аналітиків вважають, що через нещодавні потрясіння на ринках Банк Японії не буде більше підвищувати процентні ставки у поточному році, навіть попри прискорення інфляції.
– Найраніші терміни, коли в Японії може статися чергове збільшення ставки, – це січень або березень наступного року. Ми думаємо, що BOJ не стане ініціювати чергове посилення у поточному році, не бувши впевненим у тому, що американська економіка дійсно не зробить жорстку посадку, – зазначив стратег Mitsubishi UFJ Research and Consulting Шінічіро Кобаясі.
Саме тому в найближчій перспективі динаміка єни значною мірою залежатиме не від внутрішніх даних Японії, а від показників американської економіки. Причому найбільше значення матимуть не інфляційна статистика США, а дані щодо ВВП і ринку праці, про що свідчить вчорашня картина.
Що зараз важливо для долара?
Минулого четверга пара USD/JPY різко підскочила до тижневого максимуму 145,55 після виходу статистики щодо валового внутрішнього продукту і щотижневого звіту щодо зайнятості.
Дані показали, що у другому кварталі американська економіка зросла в річному вираженні на 3,0%. Показник виявився вищим за першу оцінку ВВП у 2,8%, про яку повідомлялося минулого місяця, і перевищив зростання на 1,4%, що спостерігалося в першому кварталі. Економісти, опитані агентством Reuters, прогнозували, що динаміка ВВП не зміниться і становитиме 2,8%.
– Звіт підтвердив, що виключність США досі зберігається і чутки щодо рецесії були надто перебільшені, – зазначив аналітик National Australia Bank Родріго Катрил.
На користь цієї думки говорить і досить оптимістична статистика з ринку праці, також опублікована вчора. Щотижневий звіт щодо кількості заявок на допомогу з безробіття показав, що минулого тижня кількість заявок скоротилася на 2 тис., до 231 тис., що менше прогнозу економістів у 232 тис.
– Поки що всі дані свідчать про те, що ФРС знизить ставки у вересні на 25 б.п., а не на 50 б.п., як ми думали раніше, – заявив аналітик UBS Василь Серебряков.
В останні дні ринки дійсно знизили свої очікування щодо більш масштабного скорочення в США, чутки про яке підігріло останнє виступ голови ФРС Джерома Павелла на економічному симпозіумі в Джексон-Хоулі.
Це надало суттєву підтримку долару. Зараз американська валюта готується перервати свою 5-тижневу смугу невдач і завершити поточний тиждень зростанням до кошика валют більше ніж на 0,6%.
Багато аналітиків упевнені, що грінбек майже не відреагує на сьогоднішню публікацію цінового індексу витрат на особисте споживання, попри те, що він є улюбленим індикатором ФРС при оцінці інфляційної тенденції.
Федрезерв віддає перевагу індексу PCE, а не індексу CPI, оскільки перший враховує зміни в поведінці споживачів, такі як заміщувальні покупки, і є більш широким. З цієї причини регулятор приділяє йому особливу увагу під час ухвалення рішень щодо процентних ставок.
Так було раніше, але тепер ситуація докорінно змінилася. Після того як ФРС отримала відверто слабкі дані щодо ринку праці за липень, на перший план для неї вийшли показники зайнятості.
– Минулого тижня Павелл заявив, що його впевненість щодо того, що інфляція повертається до цільового рівня, зросла. Але водночас він висловив певне занепокоєння з приводу сповільнення ринку праці. Це говорить про те, що тепер ФРС більше не зосереджена на боротьбі з інфляцією, а замість цього приділяє більше уваги зайнятості, – зазначила аналітик Марта Нортон.
Такої ж думки дотримується її колега Бет Енн Бовіно, головний економіст U.S. Bank:
– Під час свого останнього виступу Пауелл дав чітко зрозуміти, що ризики підвищення інфляції зменшилися, а ризики зниження зайнятості зросли. Це вказує на те, що зараз ФРС зосереджена на запобіганні розвороту ринку праці та ширшому уповільненню економіки. Значить, регулятор приділятиме менше уваги таким цифрам, як п'ятничний показник PCE, і більше уваги звіту про зайнятість у несільськогосподарському секторі за серпень від 6 вересня, – повідомила експерт.
Тим часом зараз економісти прогнозують, що загальний індекс PCE зросте на 0,2% у місячному вирахуванні та на 2,6% у річному, а базовий показник, який виключає волатильні ціни на продовольство та енергоносії, підніметься на 0,18% та на 2 7% відповідно.
– Ми думаємо, що липневі дані зійдуться з консенсусом і будуть трохи вищими за показники за попередній місяць. Але попри це вони ще більше зміцнять очікування ринку щодо того, що перше зниження процентної ставки у вересні неминуче, оскільки будь-які незначні стрибки цін – це насправді просто побічні ефекти, які не змінять погляду ФРС, – зазначили аналітики The Bank of Америка.
Валютний стратег Бернс МакКінні також вважає, що впевненість ринку у вересневому скороченні зараз досить сильна, і PCE не зможе її зламати:
– Трейдери чудово розуміють, що ФРС вже ухвалила рішення, оскільки американські політики неодноразово дали зрозуміти, що налаштовані дуже твердо та по-голубиному і що вони обов'язково розпочнуть цикл зниження ставок у вересні.
Також сьогоднішня інфляційна статистика навряд чи не внесе будь-якої ясності щодо того, наскільки будуть знижені ставки в США наступного місяця – на 25 б.п. або на 50 б.
– Єдиний звіт, який реально допоможе ринкам визначитися у своїх прогнозах щодо масштабів пом'якшення – це серпневі Нонфарми. Саме від них зараз залежить, в який бік схиляться трейдери і яким буде напрям долара, – заявив аналітик Метт Ллойд.
Резюме
Нині ринки змістили фокус уваги з інфляції інші економічні показники. Головним тригером, який може викликати значніший рух валютної пари USD/JPY, має стати звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі США (Nonfarm Payrolls), що очікується наступного тижня. До публікації цих даних трейдери, швидше за все, зберігатимуть обережність, що утримає котирування у поточних межах.
