Одной из главных рыночных загадок является прямая зависимость фондовых индексов и доллара США. Десятилетиями они двигались в противоположных направлениях. Ралли S&P 500 свидетельствовало об улучшении глобального аппетита к риску, что оказывало давление на «американца» как валюту-убежище. И наоборот. Однако в августе-сентябре все перевернулось с ног на голову. Падение акций сопровождается пике индекса USD. Кто же в таком случае выигрывает? Правильный ответ – японская иена.

Характерной особенностью финансовых рынков является их чувствительность к размеру первого снижения ставки по федеральным фондам. Для доллара США разрез в 50 б.п. в сентябре чреват потерей привлекательности. Для американских фондовых индексов такой агрессивный старт монетарной экспансии ФРС будет свидетельствовать о высоких рисках рецессии. Для иены он является попутным ветром.

Динамика иены и масштабов монетарной экспансии ФРС

Курс валюты на Forex определяется разницей в ставках центробанков. BoJ нормализует денежно-кредитную политику очень медленно, со скоростью черепахи. Поэтому пока ФРС удерживала ставки на плато 5,5%, котировки USD/JPY уверенно шли вверх и достигли 38-летнего максимума. Однако как только Джером Пауэлл дал понять, что время для монетарной экспансии пришло, восходящий тренд сломался.

Теперь рынки требуют от Федрезерва снижения стоимости заимствований чуть ли не на 150 б.п. в 2024. Это может произойти только в одном случае. Если в гости к экономике США придет рецессия. Неудивительно, что рост шансов агрессивного ослабления денежно-кредитной политики отправляет в нокаут не только «быков» по USD/JPY, но и американские фондовые индексы.

Morgan Stanley считает, что первоначальное сокращение ставок ФРС в сентябре более чем на 25 б.п. поддержит иену и обвалит S&P 500. Доллар США, вероятнее всего, ослабнет против основных мировых валют. В связи с этим важное значение для рынков по-прежнему имеет статистика по американской инфляции. Эксперты Bloomberg прогнозируют, что в августе потребительские цены замедлятся с 2,9% до 2,6%, базовый индикатор останется на отметке 3,2% г/г. Если факт окажется меньше, стоит ожидать продолжения пике USD/JPY.

Нельзя сказать, что Банк Японии вообще не принимает участия в судьбе иены. Кадзуо Уэда не перестает повторять, что нормализация денежно-кредитной политики BoJ продолжится, если данные будут выходить в соответствии с прогнозами регулятора. Ожидания увеличения доли японских акций в портфеле крупнейшего пенсионного фонда в мире GPIF позволяет говорить о репатриации капитала в Азию и оказывают поддержку «медведям» по USD/JPY.

Технически на дневном графике пары имеет место формирование внутреннего бара. Прорыв его верхней границы вблизи 143,75 станет основанием для покупок USD/JPY, успешный штурм нижней вблизи 141,9 позволит открыть короткие позиции.