На азійських торгах у середу японська валюта різко зросла до долара США, продовжуючи своє вчорашнє зростання. Розбираємося, що стало трампліном для єни цього разу і які шанси на подальше ралі.
2:0 на користь єни
На початку дня японська валюта продемонструвала стрімке зростання у парі зі своїм американським опонентом, зміцнившись на момент підготовки публікації більш ніж на 1%, до 8-місячного максимуму 141,14.
Сьогоднішньому ралі JPY сприяли два фундаментальні фактори. Перший – посилення ринкових очікувань щодо подальшого підвищення процентних ставок у Японії.
Нагадаємо, що цього року японський Центробанк вже двічі підвищував вартість запозичень, причому востаннє більше, ніж очікували ринки.
Незвично жорстка позиція Банку Японії призвела до масштабної ліквідації колись популярних керрі-угод з єною, що в поєднанні з несприятливими економічними даними США спровокувало сильний обвал світових фондових ринків.
На цьому тлі один з членів BOJ намагався заспокоїти інвесторів, применшуючи яструбині наміри регулятора, заявляючи, що ЦБ не буде підвищувати ставки за умов ринкової нестабільності.
Однак подальші коментарі його колег, зокрема голови відомства Кадзуо Уеди, вказали на те, що серпневий хаос на ринках не має перешкоджати планам банку щодо стійкого підвищення вартості запозичень.
Сьогодні вранці ще один член правління BOJ Дзюнко Накагава підтримала цю думку. Вона зазначила, що поточні реальні процентні ставки є дуже низькими, тому Банк Японії має намір продовжувати посилювати монетарну політику, якщо його економічні та цінові прогнози виправдаються.
Ринок бурхливо відреагував на слова Дз. Накагави, оскільки раніше чиновниця займала нейтральну позицію щодо монетарного курсу. Її різкий перехід на бік яструбів підкреслює кардинальні зміни, що відбуваються прямо зараз у рядах колись найбільш голубиного регулятора у світі.
Як і її колега Хадзіме Таката, який виступав минулого тижня, Дз. Накагава заявила, що на шляху до вищих процентних ставок Банк Японії повинен діяти обережно, щоб не спровокувати нову волатильність ринків.
Чиновниця також звернула увагу на те, що слабкий попит у Китаї та уповільнення економічного зростання в США затьмарюють економічні перспективи Японії, яка залежить від експорту.
– Наростальна невизначеність за кордоном є ризиком для нашої економіки, – підкреслила Дз. Накагава, але додала, що споживчі витрати будуть помірно зростати через підвищення заробітної плати та допоможуть прискорити інфляцію.
Крім того, член правління BOJ попередила про ризики підвищення цін у Японії на тлі напруженого ринку праці та подальшого зростання цін на імпорт.
– Існує ймовірність того, що зростання заробітної плати може перевищити очікування через обмежену пропозицію робочої сили, тому ми повинні пам'ятати про ризик перевищення інфляцією нашого цільового показника, – сказала Дз. Накагава.
Її заяви ринок сприйняв як потужний сигнал про продовження жорсткості політики Японії цього року.
Наразі більшість трейдерів вважають, що на вересневому засіданні BOJ не змінить процентні ставки, проте не виключають можливість додаткового підвищення в жовтні або грудні.
Перспектива подальшої жорсткості ДКП в Японії є потужним рушієм зростання для єни та підриває й без того хиткі позиції пари USD/JPY, яка минулого тижня просіла на 2,7%.
Ще одним фактором, що допоміг єні зміцнитися вчора ввечері та сьогодні вранці, стало ослаблення долара на тлі президентських дебатів між кандидатом у президенти США від Республіканської партії Дональдом Трампом і його суперницею, віцепрезиденткою від Демократичної партії Камалою Гарріс.
Під час гострих дебатів К. Гарріс жорстко розкритикувала намір свого основного опонента ввести високі тарифи на іноземні товари, порівнявши його пропозицію з податком на продаж для середнього класу, і водночас прорекламувала свій план надання податкових пільг сім'ям та малому бізнесу.
Політологи зазначили, що виступ К. Гарріс був упевненішим і чіткішим, ніж промова Д. Трампа, що збільшує її шанси на перемогу на виборах у листопаді.
Така перспектива є не надто сприятливою для американської валюти, на відміну від перемоги Д. Трампа. Більшість інвесторів роблять ставки на зміцнення долара в разі його обрання, оскільки його обіцянка збільшити бюджетні витрати могла б змусити ФРС знову підвищити процентні ставки.
Нагадаємо, що зараз ринок майже не сумнівається, що на вересневому засіданні ЦБ США почне знижувати вартість запозичень. Єдиним питанням залишається те, наскільки регулятор може знизити ставки цього місяця: на 25 б.п. чи на 50 б.п.
Трейдери очікують підказок від сьогоднішнього звіту по споживчій інфляції в США, оскільки серпневі Нонфарми виявилися неоднозначними та ще більше заплутали інвесторів.
Чого очікувати від CPI?
Зараз учасники ринку оцінюють ймовірність того, що ФРС знизить ставки у вересні на 50 б.п., приблизно в 31%, тоді як ймовірність зниження на 25 б.п. становить трохи менш як 70%.
На думку аналітиків Citigroup, для того, щоб інвестори схилилися до більшого зниження ставки, їм потрібно побачити дійсно слабкий звіт по інфляції, який суттєво відрізнятиметься від прогнозів.
Тим часом економісти прогнозують уповільнення річної інфляції з 2,9% до 2,6%, при цьому базова інфляція залишиться стабільною на рівні 3,2%.
Також експерти очікують, що обидва показники не змінилися в порівнянні з липнем у місячному вираженні, піднявшись на 0,2%.
– Зростання такого масштабу, ймовірно, змусить інвесторів схилитися до менш голубиного сценарію, за яким ФРС наступного тижня знизить ставки на 25 базисних пунктів. Однак більш несподіване зниження показників інфляції може посилити спекуляції щодо пом'якшення на 50 б.п., – відзначили аналітики Bloomberg.
Експерти також виділили кілька ключових пунктів у звіті CPI, на які варто звернути найбільшу увагу, щоб зрозуміти, як у підсумку розвиватимуться події на монетарному фронті США:
– Орендна плата
Очікується, що інфляція орендної плати знизиться в серпні після стрибка в липні, який був спричинений різким зростанням на заході країни. Нагадаємо, що в середині літа еквівалентна орендна плата в цьому регіоні зросла на 0,4% після двох місяців зростання на 0,1%, тоді як темпи зростання аналогічного показника в інших трьох основних регіонах були помірними.
Це має повернути інфляцію орендної плати до довгоочікуваного низхідного тренду, який розпочався в червні. Оскільки житло складає найбільшу частину ІСЦ, помірність зростання орендної плати надасть можливість іншим категоріям послуг, таким як охорона здоров'я та авіаквитки, трохи відновитися після незвичайного спаду в липні, не впливаючи значно на загальну інфляцію.
– Страхування автомобілів
Інфляція страхування автотранспортних засобів зробила значний внесок у підвищену інфляцію послуг за останні два роки, оскільки показник регулярно демонстрував щомісячне зростання на 1%-2%. Зараз з'явилися ознаки того, що постачальники можуть почати знижувати темпи підвищення цін у наступні місяці, що призведе до суттєвого уповільнення ІСЦ автострахування в решті року.
– Основні товари
Ціни на основні товари знизилися на 0,3% у липні, що стало 13-м зниженням за останні 14 місяців, і це було обумовлено зниженням цін на вживані автомобілі. Аналітики загалом очікують більш скромного зниження як цін на основні товари в цілому, так і на вживані автомобілі в серпні.
Ще одна категорія, за якою слід стежити в кошику основних товарів, – це ціни на одяг, які в липні зафіксували найбільше падіння з початку року. Аналітики розділилися у своїх прогнозах, чи впадуть ціни знову в серпні, і це означає, що будь-які незначні зміни можуть вплинути на загальні показники інфляції щодо очікувань.
– Фактори сезонного коригування створюють ризики зниження цін на одяг у серпневому звіті після того, як на початку року вони спричинили зростання цін, – зазначив економіст Сканда Амарнат.
Резюме
Для ФРС поточна тенденція до зниження всіх показників інфляції є сприятливою, і в поєднанні з менш напруженою ситуацією на ринку праці трейдери можуть ще більше впевнитися, що у вересні регулятор почне знижувати ставки.
Якщо показники залишаться стабільними, як передбачає прогноз, це підвищить ймовірність зниження ставок цього місяця на 25 базисних пунктів і, швидше за все, підтримає долар.
Ще більше долар може зрости у разі, якщо інфляція продемонструє несподіване відновлення. Такий сценарій послабить очікування ринку щодо подальших скорочень ставок у США, особливо в контексті майбутніх виборів та потенційного збільшення бюджетних витрат.
З іншого боку, різке уповільнення інфляції може схилити інвесторів до більш агресивного зниження ставки на 50 базисних пунктів у вересні та більш масштабних скорочень у майбутньому. Це найгірший сценарій для долара. Очікується, що при такому розвитку подій пара USD/JPY прискорить своє падіння вже сьогодні ввечері.
