МВФ обновил оценку темпов роста мировой экономики, и эта оценка выглядит негативно относительно прогнозов 2018 г. МВФ прогнозирует замедление для 70% мировой экономики в стоимостном выражении, указывая, что негативные тенденции, которые проявили себя во второй половине прошлого года, получат в 2019 г развитие.

Среди крупных экономики прогноз улучшен только для Японии и Китая, и если Япония имеет самые низкие темпы роста ВВП, то улучшение Китая – это совершенно неожиданный результат для большинства аналитиков.

Ухудшение прогнозов ожидалось, но оно не вызывает заметной реакции на рынках – нефть уверенно растет четвертый месяц подряд, фондовые индексы продолжают бить рекорды, а инвесторы предпочитают не замечать явных сигналов, посылаемых центробанками. Между тем откат от политики ужесточения ФРС – это явный признак приближения рецессии, и уже не осталось ни одного крупного Центробанка, который придерживался бы ястребиной политики.

Возможно, что проблема в том, что на фоне слабого роста ВВП в последние полгода рынок труда остается стабильно сильным в большинстве стран, и это внушает определенные иллюзии – мол, спад будет временным, а потом и мировая торговля, и экономика восстановятся. Проблема в том, что рынок труда является индикаторов запаздывающим и отражает всего лишь рост производства в первой половине 2018 г.

В ближайшие месяцы, вероятнее всего, начнут появляться признаки ухудшения на рынке труда, что усилит панические настроения. Это приведет к падению производства и быстрому ухудшению темпов роста ВВП.

USDJPY

Прогноз роста ВВП для Японии вполне логичен – как показывают исторические исследования, Япония обычно легче проходит через кризисы, чем большинство стран. Это объясняется выраженной сырьевой зависимостью Японии, в кризис падают цены на сырье, что является довольно важным стимулом роста для японских производителей.

Пока же для Японии ситуация прямо противоположная – предварительные данные по заказам на машины и оборудование в марте снижаются в годовом исчислении на 28.5%, разворот тренда произошел в ноябре 2017 г, что объясняется не только высокими издержками из-за цен на сырье, но и общим замедлением мировой торговли.

В условиях, когда экспортные возможности ухудшаются, предприятия будут снижать инвестиции в новые мощности, поэтому для перспектив экономики Японии имеет большое значение потенциал восстановления потребительских расходов. Пока ситуация остается стабильной, если ориентироваться на ежемесячные индексы потребления, публикуемые правительством и Банком Японии. В феврале синтетический индекс потребления Кабинета министров (индексированный к 2011 году) упал на 0,3 п.п. до 104,3; индекс потребительской активности Банка Японии (индексированный к 2011 году) снизился на 0,3 п.п. до 106,1; и индекс динамики потребления MIC (индексированный к 2015 году) вырос на 0,1 п.п. до 102,1.

Индексы MIC и BOJ имеют тенденцию к росту, хотя индекс Кабинета министров, который используется многими экономистами частного сектора при прогнозировании компонента ВВП частного потребления, остается неизменным. Среднее значение за январь-февраль 2019 года было ниже 4 квартала 2018 года, подтверждая, что состояние потребительских расходов не особенно благоприятно. Это указывает на возможность снижения в 1-м квартале 2019 года реального ВВП.

Рост нефти и краткосрочная эйфория после отказа ФРС повышать ставки привела к снижению иены. Панические настроения уменьшаются, поэтому давление на защитные активы обоснованно. В то же время рост американских индексов почти полностью стоит на механизме buyback, поддерживаемом целым рядом причин, – налоговой реформой, как следствие – репатриацией американского капитала и приостановкой ужесточения финансовых условий. Этот механизм имеет свои пределы роста, но пока он работает – иена продолжит оставаться под давлением.

Восходящий импульс по USDJPY всё еще силен, ближайшее сопротивление 112.13, далее 112.48 и 113.37. Ослабление иены объективно в краткосрочной и среднесрочной перспективе.