Во всем виновата Жадность. Инвесторы и не предполагали, что ставки в 2022-2023 взлетят так быстро и так высоко. Теперь никто не хочет опоздать к тому моменту, когда они начнут снижаться. В результате рынки уже несколько раз вставали на одни и те же грабли: ожидали «голубиного» разворота от ФРС, а он все не приходил. В итоге после сильного прошлого года и в текущем доллар США становится главным фаворитом. Хотя инвесторы вновь и вновь пытаются выразить к нему отвращение.

Согласно последнему опросу Bank of America, крупные банки и инвестиционные компании намерены снизить избыточный вес американской валюты в портфелях наиболее быстрыми темпами с начала 2021. В качестве основных причин называются слишком высокую долю доллара, уязвимость позиций к смене мировоззрения ФРС и, наконец, рыночные ожидания снижения ставки по федеральным фондам на 80 б.п в 2023. Это больше, чем прогнозируется по ставке по депозитам ЕЦБ и ставке РЕПО Банка Англии. Другое дело, пойдет ли на это Федрезерв?

Динамика рыночных ожиданий по ставке ФРС

Судя по последнему выступлению Джерома Пауэлла, вряд ли. Председатель ФРС много говорил о предыдущем, печальном для центробанка опыте. Когда в 1970-х Федрезерв поверил в победу над инфляцией, а она неожиданно восстала из пепла. Возобновление борьбы обернулось для экономики США двойной рецессией. Сейчас регулятор без колебаний вновь повысит стоимость заимствований, если сочтет, что это необходимо. Подобная риторика мало похожа на сигнал о завершении цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Неудивительно, что она вернула к жизни «медведей» по EUR/USD.

Таким образом, если ФРС не собирается вставать на старые грабли, то рынки это регулярно делают в надежде на ранний вход в очень удачную сделку, которая впоследствии покроет все предыдущие убытки. Проблема в том, что надоесть идти против Федрезерва может в тот момент, когда он действительно начнет ослаблять денежно-кредитную политику. Такова жизнь!

Динамика американской инфляции и ставки ФРС

На самом деле, если немного умерить собственную жадность, нетрудно понять простую истину. Да, планка для повышения ставки по федеральным фондам высока. Однако для снижения еще выше. Экономика США крепко стоит на ногах. Доходность казначейских активов не была так высока последние 16 лет. Фондовые индексы выглядят привлекательно. Прилив капитала в американские активы усиливает позиции «медведей» по EUR/USD.

Другое дело, что окончательные вердикт паре вынесет статистика по инфляции за октябрь. По мнению Bloomberg, потребительские цены и базовый индикатор должны расти по 0,2% м/м на протяжении 4-6 месяцев, чтобы ФРС наконец начала рассуждать о снижении стоимости заимствований.

Технически на дневном графике EUR/USD наблюдается краткосрочная консолидация после взрывного ралли. Только успешные тесты сопротивлений на 1,07 и 1,072 позволят паре вырасти. Напротив, прорыв поддержек на 1,067 и 1,0645 станет катализатором ее падения.