Новый год начался с того, что рынки поставили под сомнения собственные ожидания о быстром и масштабном ослаблении денежно-кредитной политики ФРС. Это вылилось в укрепление доллара США против основных мировых валют. «Американец» возглавляет гонку денежных единиц G10, опережая занимающих второе-третье места британский фунт и канадский доллар. Как долго продлится этот процесс на фоне по-прежнему по-медвежьи настроенных в отношении индекса USD управляющих активами и хедж-фондов?

Переоценка взглядов инвесторов происходит на фоне сильных данных по американской экономике. В конце года рынки были уверены, что ФРС опубликовала свой прогноз о трех снижениях ставки по федеральным фондам на 25 б.п. каждое в связи с опасениями замедления ВВП США. Однако фактическая статистика по занятости и инфляции оказалась лучше прогнозов, поэтому противники американского доллара сделали шаг назад.

Действительно, рост non-farm payrolls на 216 тыс. и ускорение потребительских цен с 3,1% до 3,4% в годовом исчислении в декабре еще пару месяцев назад были бы восприняты как признак длительного удержания ставки по федеральным фондам на высоком уровне или ее дальнейшего повышения. Сейчас – другая история. Деривативы снижают шансы старта монетарной экспансии в марте, но они все еще выше 50%. При этом рынок не отказывается от идеи уменьшения стоимости заимствований на 150 б.п. в 2024.

Динамика рыночных ожиданий по ставкам ФРС и ЕЦБ

На мой взгляд, рынок упорно стоит на своем по причине жадности. Замедление инфляции и сильный рост ВВП, о котором сигнализирует опережающий индикатор от ФРБ Атланты, создают идеальную для американских акций среду Златовласки. Никто не хочет продавать S&P 500, а малейшие откаты используются для новых покупок. Лишь падение широкого фондового индекса ниже 4690 откроет дверь для полноценной коррекции. Пока же он котируется выше данной отметки, риски обновления исторических максимумов велики.

EUR/USD получает поддержку благодаря повышенному аппетиту к риску. Нельзя сказать, что евро – доходная валюта, однако доллар США проигрывает ей из-за своего статуса убежища. Кроме того, руку помощи основной валютной паре протягивает Кристин Лагард, обещая не повышать ставки до тех пор, пока инфляция не опустится к 2%. К слову, ЕЦБ прогнозирует, что это произойдет в 2025.

Nordea Markets верит подобной риторике и ожидает, что первый шаг по пути монетарной экспансии Европейский центробанк сделает только в июне. Срочный рынок считает, что это будет апрель. От ФРС компания ожидает старта в марте, однако прогнозирует, что ослабление денежно-кредитной политики пойдет более медленно, чем рассчитывает рынок.

Технически на дневном графике EUR/USD продолжается консолидация в диапазоне 1,088-1,100, и идет борьба за справедливую стоимость вблизи отметки 1,096. Прорыв сопротивления на 1,100 станет поводом для покупок евро. Напротив, для продаж следует ожидать закрепления основной валютной пары ниже 1,094.