Есть ли у рубля время? Глядя на устойчивость USD/RUB в ответ на масштабные санкции США против нефтяной промышленности России, можно подумать, что да. Пусть ключевые поставщики в лице Газпромнефти и Сургутнефтегаза попали в черный список, как и около 180 танкеров, но разве Москва не находила лазейку раньше? Она настолько эффективно перенаправила потоки нефти и газа с Запада на Восток, что налоговые доходы РФ от экспорта энергоносителей выросли в 2024 на треть.

Свой вклад в увеличение показателя с 7,04 трлн до 9,19 трлн рублей внесли как более высокие цены на нефть на мировом рынке, так и ослабление российской валюты. Стоимость Urals подпрыгнула до $67,3 за баррель, существенно превысив ценовой потолок G7. Котировки USD/RUB взлетели в среднем на 10%, до 91,37.

Динамика налоговых доходов России от экспорта нефти и газа

С учетом того, как пара вела себя на исходе прошлого года и в начале текущего, можно предположить, что девальвация поможет Москве еще раз. Как и взлет стоимости нефти на фоне западных санкций. Основная задаче – найти обходные пути, продолжая поставлять черное золото в Азию. Партнеры из Индии и Китая наверняка в этом также заинтересованы. Стабильность рубля сигнализирует, что нет ничего невозможного.

Без высоких налоговых доходов от экспорта нефти и газа экономика РФ может рассыпаться как карточный домик. Недостаток рабочей силы, стремительный рост зарплат и внутреннего спроса ускорили инфляцию с 8,9% до 9,5% г/г в декабре. Несмотря на повышение ключевой ставки ЦБ РФ на 500 б.п. в течение прошлого года до исторического максимума в 21%. На последнем в 2024 заседании Эльвира Набиуллина и ее коллеги решили сделать паузу в цикле ужесточения денежно-кредитной политики, объяснив это тем фактом, что она и так сдерживает экономическую активность. Однако как бы не пришлось возобновить монетарную рестрикцию в 2025.

Динамика российской инфляции

Для того чтобы финансировать военную машину, необходима валютная выручка, а также резервы, займы, экспроприация или инфляция. Первое направление Запад пытается ограничить. Накопления со временем заканчиваются, включая Фонд национального благосостояния. Путь к международным кредитам для России закрыт. На экспроприации долго не протянешь. Остается только наблюдать за ускорением потребительских цен.

Москва утверждает, что у нее есть время для победы на Украине. Однако Кремлю нужно проявить всю свою изворотливость, чтобы избежать существенного сокращения валютной выручки, а истощение других ресурсов свидетельствует, что время работает не на Россию. И первым это может почувствовать на себе рубль.

Технически на дневном графике USD/RUB «медведям» не удалось активировать паттерн 1-2-3, что усилило бы риски слома восходящего тренда. Рост котировок выше верхней границы диапазона справедливой стоимости 98-105 станет основанием для покупок доллара США против рубля.