Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có thể gặp khó khăn trong việc đưa lạm phát trở lại mức 2%, làm giảm kỳ vọng về việc giảm lãi suất ổn định. Để đưa tốc độ tăng giá tiêu dùng trở lại mức mục tiêu đặt ra vào cuối năm tới, ECB tin rằng tăng trưởng năng suất phải đi kèm với sự giảm về lương của người lao động và lợi nhuận của doanh nghiệp. Làm thế nào để đạt được điều này vẫn chưa được biết, đặc biệt là trong bối cảnh những cú sốc địa chính trị liên tục diễn ra.

Một lực lượng lao động có năng suất cao hơn khó có thể hài lòng với mức lương thấp hơn, mặc dù điều này sẽ làm giảm chi phí trên mỗi đơn vị sản xuất, gây áp lực làm giảm lạm phát.

Nếu kịch bản này không ít nhất được thực hiện một phần, các kế hoạch nền tảng cho chính sách của ECB có thể gặp rủi ro. Các nhà phân tích hiện tại tin rằng các quan chức sẽ tiếp tục hạ lãi suất chỉ vào mùa thu năm nay sau khi tạm dừng dự kiến vào ngày mai trong cuộc họp tiếp theo của ECB.

ECB hiện đang phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng năng suất, vốn đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng trong nửa đầu năm và vẫn là một khía cạnh có vấn đề của nền kinh tế khu vực. Nếu điều này không xảy ra—nếu đây không chỉ là sự suy giảm năng suất theo chu kỳ mà là điều gì đó có tính cấu trúc hơn—it cũng sẽ có những tác động quan trọng đối với lạm phát.

Một số nhà phân tích dự đoán rằng năng suất lao động sẽ tăng khoảng 1% vào năm 2025 và 2026, nhanh hơn tốc độ tăng trưởng trung bình 0.6% trong hai thập kỷ trước đại dịch coronavirus. Cần lưu ý rằng chỉ số này đã giảm khoảng 1% vào năm ngoái và 0.6% trong quý đầu tiên của năm nay. Một lời giải thích phổ biến là thiếu hụt lao động đã khiến nhiều công ty phải giữ lại nhân viên mặc dù tăng trưởng kinh tế chậm chạp.

Nhiều nhà kinh tế vẫn kỳ vọng áp lực giảm phát từ tăng trưởng năng suất sẽ ít hơn so với ECB. Lập luận chính là sự thiếu hụt của một chu kỳ giảm lực lượng lao động và nhân sự sâu hơn. Cũng cần lưu ý rằng không có gì đảm bảo rằng các yếu tố thúc đẩy lạm phát khác được quan sát bởi các quan chức sẽ hành xử như mong đợi.

Đối với cuộc họp ECB vào ngày mai, các quan chức có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3.75% sau lần cắt giảm ban đầu vào tháng Sáu. Cuộc họp tiếp theo vào tháng Chín được thị trường xem là thời điểm có khả năng nhất cho một lần cắt giảm nữa, khi các quan chức sẽ có dữ liệu mới về lạm phát, thị trường lao động và kinh tế trong tay.

Về bức tranh kỹ thuật hiện tại của EUR/USD, người mua bây giờ cần nghĩ về cách vượt qua mức 1.0920. Chỉ có điều này mới cho phép mục tiêu thử nghiệm mức 1.0940. Từ đó, có thể leo lên đến 1.0960, nhưng làm điều này mà không có sự hỗ trợ của những người chơi chính sẽ khá khó khăn. Mục tiêu xa nhất sẽ là mức 1.0980. Trong trường hợp sự suy giảm của công cụ giao dịch, tôi kỳ vọng những hành động đáng kể từ người mua chính sẽ quanh mức 1.0885. Nếu không ai ở đó, sẽ tốt hơn nếu chờ một cập nhật tối thiểu ở mức 1.0865 hoặc mở các vị trí dài từ 1.0840.